一位證券分析師的黃金10年:經歷兩輪牛熊洗禮

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  原標題:【吾國吾民】一位證券分析師的黃金10年:經歷兩輪牛熊洗禮,市場反復教訓我們什么?

一位證券分析師的黃金10年:經歷兩輪牛熊洗禮

  經濟觀察報 記者 鄭一真 2007年11月5日,廣州天河城紅盾大廈內,基金經理們正在熱議即將登陸主板的中國石油,其中還有時任廣發基金研究員的孫建波?,F場討論的焦點是:中石油開盤價能不能到30元,到了賣不賣?結果開盤之后交易員跑過來說,“不用討論了,48了!”“當時我們都震驚了,無法理解市場如此瘋狂。但我們也只能做一件事,就是把如此高估的股票賣掉?!睂O建波回憶道。此后中石油的股價再沒高過上市首日的開盤價,且長期在低位徘徊。

  那一年,A股迎來真正意義上的牛市,滬指站上6124點高位。那是一個非常浮躁的牛市,野蠻生長、遍地黃金,同時也是股權分置改革后,中國股市第一次走向繁榮頂點的全流通新時代。

  也正是這一年,南京大學經濟學博士畢業的孫建波,離開舒適區,奮身一躍成為資本市場新時代的弄潮兒。

  “天予不取,反受其咎”

  “那是一個充滿理想,充滿憧憬,充滿激情的時代?!?/p>

  孫建波是幸運的。他畢業那年,是中國基金行業發展歷史上非常重要的一個關鍵時點,百億規?;鹈芗霈F。

  在孫建波入職廣發基金十天之后,2007年6月11日,廣發大盤成長基金發行成功,發行規模148.517億。廣發基金進入百億基金管理的時代?!爱敃r很多人在想要不要按配售比例退回去,而當時廣發基金董事長馬慶泉卻說,基金行業要進入一個新時代了,以前我們只能管十幾億、幾十億,今后就要進入百億量級的時代了?!?/p>

  在這一年的9月底10月初,市場發了幾個300億規模的基金——南方全球精選、華夏全球精選、嘉實海外中國股票、上投摩根亞太優勢?!疤煊璨蝗?,反受其咎?!睂O建波清楚地記得時任廣發基金董事長的馬慶泉當時講了這樣一句話?!耙舱沁@樣一位具有遠見卓識的行業元老領著我進入了金融行業”,孫建波稱,當時他剛剛從南京大學博士畢業,馬慶泉對他說,“你有經邦濟世的理想和經濟學家的胸懷,就要到大型國企或證券基金業歷練,開闊眼界?!?/p>

  所以,孫建波充滿激情地擁抱了這個機會,同時他放棄了博士期間成立的在南京的房地產策劃公司,賣掉開公司賺下的兩套南京房產,放棄了南京航空航天大學教學的機會。

  在廣發基金,孫建波歷任多個行業研究員和宏觀策略研究員,建立起了A股市場宏觀與策略分析的基本框架,奠定了往后從事證券分析工作的宏觀視野和國際視野,也第一次見證了資本市場瘋狂的跌宕起伏。

  2007年3月,滬市大盤突破3000點,不到三個月突破4000點,8月23日突破5000點,10月16日到達6124點歷史高點,此后一路下跌,2008年4月24日滬指跌至2990點,10月28日創出股民忘不了的數字——1664點?!耙舱沁@天,廣發基金全國所有客戶中,只有一單申購?!睂O建波說,“這是國內大多數投資機構,包括我們,第一次面對這么大規模的泡沫和崩潰?!?/p>

  在這場轉折中,國內關于資產配置、宏觀經濟和資本市場建設的討論開始流行起來?!斑@之前,在中國的投資界,資產配置觀念非常淡薄,2008年之后就變成了一個非常重要的概念?!?/p>

  2008年,孫建波牽頭成立宏觀策略小組,廣發成為最早一批專門成立宏觀策略團隊的基金公司?!霸谝粋€非常急躁的、快速膨脹的牛市當中,我們去討論資產的配置,去思考大類資產的周期性變化,這是我感悟非常深刻的一段經歷,我現在的很多經驗也都是從那時開始積累起來的?!?/p>

  2009年7月初,孫建波發布了一篇內部報告《劫后狂歡與牛市起點》,指出3478是劫難之后的狂歡,真正的牛市需要長期醞釀與等待,或10年再難超越前期高點。如今,10年過去了,6124的高點仍然遙不可及。

  這篇報告,也奠定了孫建波在國內證券基金業買方的地位;也因這篇報告,孫建波被銀河證券相中。2010年底轉型賣方的銀河證券開啟全球招聘,招聘負責人到廣州約孫建波談了兩次。2011年3月份,孫建波北上到銀河證券擔任首席策略分析師。

  “得時無怠,時不再來”

  “在基金公司內部做研究,那是只為公司的基金經理做研究,只為公司的這一筆資產做研究,到了券商做賣方研究就是為全社會做研究,為天下人服務?!?/p>

  采訪中,孫建波不止一次提到,華爾街的頂級分析師,都是白宮的高級顧問,“中國一定會迎來這個時代,優秀的證券分析師會成為政府的高級顧問”。

  千里之行始于足下。調研、路演、寫報告成了孫建波生活的標配。每天6點多起床,晚11點多睡覺,平均一天工作12-13個小時?!胺治鰩熯@個職業很特殊,不是說下班就不工作了,就算我準時下班,到家之后也會立即繼續工作?!?/p>

  分析師是個腦力活,孫建波已記不清在銀河證券的6年里寫過多少份報告了,但“每周肯定超過三篇,深度報告每月肯定超過一篇”;分析師更是個體力活?!懊恳惠喼匾^點的路演,北上廣深肯定要走一遍,重要的基金公司和投資機構都要拜訪到,最緊張的時候上午一場到兩場,中午一場,下午兩場到三場。一篇深度報告要路演一百多遍?!?/p>

  剛剛進入賣方,市場就給了孫建波另一個考驗。中國股市在2011年之后橫盤了很長一段時間。2012年11月,孫建波對比中外股市的統計數據發現,即便在長期下跌的市場中,無抵抗下跌也沒有超過26個月。所以,2012年11月,孫建波認為A股已跌到底,開始看多?!稛o抵抗下跌的極限》,正是在這一背景下形成的報告。此時,底部雖然形成,但距離真正的牛市還有兩年之久。

  “若對熊市的長期性沒有正確的認識,過早地樂觀,結果一定更加沮喪?!?/p>

  在股市蟄伏的這幾年,滬指一度回到了讓股民絕望的“1時代”,而2012年-2014年,中國經濟依舊保持在7%以上的高速增長,以BAT為首的互聯網企業正悄然改變中國經濟。孫建波也在潛心研究中國產業經濟在資本市場的新機遇。2014年10月19日,孫建波在《策略研究的黃金時代》一文中寫到,“當一批公認的策略分析方法失效,意味著一個舊時代的結束,市場迎來策略分析師的黃金時代:在社會經濟亂象中,尋找主要矛盾,構建新的方法論體系,挖掘資本市場新機遇?!?/p>

  以2014年為分水嶺,此前,市場都在研究經濟周期和美林時鐘;在那之后,市場的焦點變成分析經濟社會發展中哪些產業會崛起。

  此間,孫建波寫下了《美國成長股的啟示》,分析歐美市場1970年代以來的所有大牛股,總結出大牛股分布的三個領域:科技、消費、醫藥。尤其是股市長期振蕩期時,沿這三個方向尋找成長股,必然獲得可觀的超額收益??萍脊蓛A向走過山車行情,要注意賣出時點;而醫藥和消費股則是一個平臺地一個平臺穩步地往上走,但平臺期的調整往往也不小。

  2014年底至2015年上半年,由科技股帶動的牛市來得猛烈而瘋狂。2015年6月的一場路演中,孫建波認為移動互聯網概念股已進入瘋狂的泡沫區間,而在場的基金經理卻說,龍頭股票還能漲十倍。后來,當時討論的龍頭股票最多的跌了近90%?!芭菽碌耐顿Y人是多么的瘋狂!”孫建波感慨道,2015年,中國中車總市值8000億,而美國的波音飛機7000億。特別是創業板,猶如斷了線的風箏,斷了估值的線,它就能飛得更高,也會跌得更慘?!?/p>

  2015年6月初。孫建波寫下《不賺股市的最后一波錢》。2015年6月5日上午11點,滬指創出5051點高點之后迎來前所未有的股災。

  2007年-2017年,孫建波研究生涯的黃金十年經受了兩輪牛熊洗禮。投資股市需要長期經驗,一位分析師的成長路徑就是要經歷市場反復的教訓,它們不斷地提醒你要敬畏周期,尊重常識。

  十年后,孫建波再一次走到了人生的十字路口。他選擇了創業。孫建波和山東省國際信托籌劃成立混合所有制的私募基金——中閱資本?!案母镩_放以來,中國家族財富充分積累,需要優秀的本土投資機構做好家族資產管理服務?!边@次,他懷揣為天下人理天下財的理想,希望獨辟一條為天下人做投資和研究服務的蹊徑來。